亚太娱乐平台报道复星国际遭穆迪下调评级:负债 5347 亿元,“上海首富”也缺钱了?_亚太娱乐平台官网资讯

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文丨雷达财经(ID:leidacj),作者丨李宏晶,编辑丨深海

7 月 27 日,评级机构穆迪将复星国际有限公司 ( Fosun International Limited ) 的企业家族评级从 "Ba2" 下调至 "Ba3"。

穆迪表示,评级下调是由于复星国际的债务杠杆率高且不断增加;长期投资依赖短期资金;控股公司层面的利息笼盖率低;信贷传染风险不断增加。

7 月 28 日,复星在相关回复中表示,评级调降 " 太过悲观 ",一方面高估了复星所面对的困苦,另一方面又低估了复星 " 抗逆 + 抗疫 + 抗风险 " 的能力,以及其基本面和业务板块结构所具备的韧性。

敞开资料显示,复星国际是上海富豪郭广昌旗下上市公司,其屡次登顶上海首富。《2019 年胡润百富榜》显示,郭广昌以 570 亿元的身价位列第 45 位。

依据复星国际颁布的 2019 年报,复星国际总负债 5347.57 亿元,净资产 1809.24 亿元,资产负债率为 74.72%。

而自 2014 年以来,复星国际的财务杠杆水平就一直在 70% 以上。

由于现金及现金等价物不克笼盖短期债务,复星国际的短期偿债风险激增。经营性现金流继续走低表明 " 造血 " 能力不敷,融资渠道是否通畅,对复星国际至关重要。

杠杆率较高,穆迪下调复星国际评级展望至负面

在最近的评级调整中,穆迪将复星国际有限公司的企业家族评级(CFR)从 "Ba2" 下调至 "Ba3"。

与此同时,穆迪将 Fortune Star ( BVI ) Limited 发行债券的高级无抵押评级从 "Ba2" 下调至 "Ba3"。上述债券由复星国际提供无条件且不可撤销担保。

穆迪高级副总裁 Lina Choi 表示:" 评级下调和负面展望反映了穆迪的预期,即在冠状病毒引发的经济低迷中,复星的业务将继续面对具有挑战性的经营情况,给其疲弱的流动性增加压力,未来 12-18 个月,其杠杆率将坚持在较高水平。"

在 7 月 28 日,复星集团官方公众号颁布声明:" 短期来看,我们并不否认复星国际受到了疫情牵连,这种不可抗力是在所难免的。而此次穆迪调降复星国际评级的事情,我们认为是对复星未来开展有了太过悲观的预设或估量。"

复星集团称,单凭数据的高低和债务结构变动来推断复星对债务风险的实际感知,更像是 " 纸上谈兵 " 的伪专业误判,犯了 " 刻舟求剑 " 的失误。

依据复星国际颁布的 2019 年报,复星国际总资产为 7156.81 亿,总负债 5347.57 亿元,净资产 1809.24 亿元,资产负债率为 74.72%。实际上,自 2014 年以来,复星国际的财务杠杆水平就一直在 70% 以上。

针对杠杆率上升的问题,复星在声明中称,疫情对环球金融市场的影响已经见底,从 6 月底至当前的欧美主要股市体现来看,继二季度的大幅反弹后,再出现了 10% 左右的增长,短期内环球再次大范围爆发疫情的可能性和环球股市再次出现大幅下滑的可能性都相对较小,因此,复星的杠杆率下降的概率反而更大。

穆迪认为,复星拥有大范围、多元化的投资组合,并持有大批有价证券,但动荡的金融市场情况将使复星国际的融资渠道和资产处置更具挑战性。

截至 2019 年底,复星国际投资组合的估值总计约 2440 亿元群众币。近年来,复星国际在海内外大举并购。同花顺 iFinD 数据显示,其投资性现金流自 2004 年起陆续 16 年为负。

据年报介绍,复星的环球幸福生态系统中,健康生态中主要成员有:复星医药、国药控股、复星联合健康保险、葡萄牙医疗服务集团 LuzSa ú de、印度最大仿制药企之一 Gland Pharma 等;快乐生态中成员有环球最大的休闲度假村集团,旗下运营地中海俱乐部、三亚亚特兰蒂斯、豫园股份及以色列顶级死海矿物护肤品牌 AHAVA 等;富有生态则包括葡萄牙最大保险公司 Fidelidade、葡萄牙最大上市银行 BCP、德国久负盛名的私人银行 Hauck&Aufhuser ( H&A ) 、香港鼎睿再保险、浙江网商银行等。

标普此前在报告中估量,截至 2020 年 4 月 24 日,复星国际投资组合价值仍在 2300 亿元群众币以上。

此外,穆迪操心复星国际严峻依赖短期债务为其长期投资提供资金,其手头现金不敷以支付未来 12 个月到期的短期债务。

财务数据显示,截至 2019 年年末,复星国际短期借款金额 827.38 亿,较上年 677.41 亿增长 22.14%。同时,现金及现金等价物的期末余额由 2018 年的 913.33 亿,下降到 2019 年 819.76 亿。其手头现金已不敷以支付一年内的短期债务,现金短债比小于 1,短期偿债风险激增。

" 虽然复星拥有顺畅的国内融资渠道以满足其再融资需求,并持有大批可提供额外流动性有价证券,但穆迪估量动荡的金融市场将增加公司市场融资和资产处置的难度。" 穆迪称。

对此,复星表示,上半年在整个复星控股集团层面,公司在香港通过银团和美元债融得中长期债务 18 亿美元,复星高科发行 40 亿元群众币中长期债券。同时,复星高科有近 100 亿元中长期债券的发行额度,复星国际在 2019 年末的未用银行授信额度 1747 亿元。这些银行授信及债券发行额度,能有效帮助复星应对短期债务偿还压力。

近年多笔投资失手,今年上半年业绩降幅超 7 成

敞开资料显示,复星国际总部位于上海,于 2007 在香港证券交易所挂牌上市。业务涵盖三大类:综合金融(富有);旅游、休闲和消费(快乐);以及药品、医疗服务和保健品(健康)。

复星集团当前已变身投资集团,业务遍布国际。2019 年复星国际的收入中,55% 收入来自大陆,45% 的收入来自海外国家与地区。

随着复星医药、复星旅文等公司上市,郭广昌身家暴涨,多次问鼎 " 上海首富 ",《2019 年胡润百富榜》显示,郭广昌以 570 亿元的身价位列第 45 位。

截至 2019 年 12 月 31 日,郭广昌持有复星国际 60.3% 的股份。

中金公司的一份报告认为,复星集团的本质能够简单地了解为一个有杠杆的主动偏股型基金。比基金更具有优势的是复星有时可通过参与运营提升被投资企业价值,再进行出售,因此投资复星的本质是投资复星治理层的投资和运营能力。

不外复星的投资也不是无往倒霉。

今年 3 月份据网上真人赌博平台下报道,太阳马戏团正在与重组顾问协作,以解决现金短缺和债务高企至近 9 亿美元的问题,该马戏团甚至可能申请破产。据此前报道,2015 年 4 月复星集团颁布与国际私募投资公司德太集团相同收购了太阳马戏团 24.43% 的股权。

而复星旅文 2019 年 11 月以 11.3 亿收购了老牌旅游集团 Thomas Cook 11.38% 的股份,在 2018 年及 2019 上半年,分别亏损 6.05 亿元和 2.72 亿元。随后 Thomas Cook 还宣告破产,复星旅文再亏损 2.54 亿元。

此外,在医药、旅文、金融等领域都有不错成就的复星集团,在时尚产业则体现挣扎。依据敞开资料,复星时尚板块旗下有奢侈品牌 Lanvin、内衣品牌 Wolford,面向年青群体的 St. John、Caruso 和 Tom Tailor 等服饰品牌。

2018 年 3 月,复星国际以 3300 万欧元收购奥地利高端内衣及裤袜制作商 Wolford AG 的 50.87% 股权。截止 2019 年的前九个月,收入跌至 1.08 亿欧元,EBIT 亏损 70% 至 231 万欧元。

复星在 2014 年收购了德国快时尚品牌 Tom Tailor 23% 的股份,2014 年 -2017 年,净利润分别为 1075.2 万欧元、7.1 万欧元、-7300 万欧元、1705.5 万欧元,四年内净利润累计为 -4512.2 万欧元,2018 年收入 8.44 亿欧元,净利润则亏损 1.8 亿欧元。

2011 年 5 月,复星国际出资 8458 万欧元,收购 Folli Follie 9.5% 股权。到 2017 年,据普华永道的审计结果,Folli Follie 实际销售额为 3.59 亿欧元,而非集团财报上的 14 亿欧元。当时集团净亏损为 1.36 亿欧元,但财报上显示净利润为 2.17 亿欧元,希腊证监局宣告,Folli Follie 存在财务造假和操纵市场的行为,要求其立刻整改并缴纳 500 万美元的罚款。

2019 年 12 月,复星时尚集团董事长程云坦承,当前旗下全局部品牌还处于亏损状态,现在考量更多的还是运营数据,比如人均效能、和同期相比的客流量及订单量等,而这些数据是有肯定提高。

2019 年,复星国际实现营收 1429.82 亿元,同比增长 31%;实现归母净利润 148.01 亿元,同比增长 10.4%。

年报披露,复星国际在 2019 年整体有息负债高达 2250.06 亿元,已处于历史最高位。高企的有息负债,致使复星国际融资成本飙升,2019 年其融资利息支出高达 102.78 亿元,财务费用与营业总收入比由 5.6% 增长至 7.15%,对利润形成较大侵蚀。

今年 7 月 24 日晚间,复星国际有限公司在港交所颁布公告称,预期今年上半年归母公司利润约群众币 18 亿元至群众币 22 亿元,较去年同期群众币 76.1 亿元下跌跌 71% 至 76%。

公告表示,利润下滑主要原因包括:1. 受新冠疫情影响,复星国际旗下复星旅文(1992.HK)的旅游运营业务受到重大负面影响,2020 年上半年预期将较去年同期由盈转亏;2. 受环球金融市场下滑影响,复星国际若干金融资产的公允价值发生变动损失。

据复星国际 CFO 龚平披露,包含在快乐业务板块下的复星旅文对集团收入影响巨大。在 2019 年的收入中,快乐业务的总收入为群众币 675.6 亿元,贡献了 28.27 亿元利润。其中复星旅文收入约为 182 亿元,2019 年同比增加了 97%。

针对上述盈利公告,摩根士丹利颁布研究报告指出,复星国际发盈警料上半年纯利跌 71% 至 76%,符该行预期,主因新冠疫情对其旅游业务影响大于预期,上半年由盈转亏;另其金融资产录按市值计价亏损,该行估算约 40 亿元群众币,主因普遍金融市场倒退。摩根士丹利将复星国际目的价由 10.8 港元降至 10 港元。

穆迪则估量,由于未来 12-18 个月内复星国际在旅游业和消费相关业务方面的关键投资现金流减少,信用质量下降,充满挑战的经济和运营情况将给复星国际带来的信贷传染风险越来越大。

经营性现金流净额陆续下降,网上真人赌博平台下报道称复星出售菜鸟股权回笼资金

穆迪表示,从控股公司层面来看,复星国际的流动性((以调整后营运现金流 + 利息)/ 利息笼盖率衡量)很弱。穆迪估量,未来 12-18 个月内,该比率仍将远低于 1 倍,因为其经常性收入(即主要来自基础投资的股息)将不敷以支付其利息和运营费用。

值得注意的是,近年来复星国际经营性现金流净额呈连年下降趋势,近三年该指标分别为 304.53 亿元、133.02 亿元以及 78.34 亿元,能够看出其经营猎取现金的能力每况愈下,对债务和利息保证能力下滑。

在自身造血不敷的情况下,复星国际偿债主要依赖于外部融资。然而,2019 年复星国际筹资性现金流净额由净流入转为净流出,大幅流出 47.54 亿元。

融资情况恶化的另一个体现是公司的借贷利息出现上升,财报显示 2019 年公司借贷利率介于 0.5% 至 17.65% 之间,而 2018 年同期则介于 0% 至 9.8% 之间。

而其持有的超越 2000 亿元投资组合,除了公允价值变动带来收益,实际发生的分红收益则不敷于笼盖利息支出。2018-2019 年,复星国际已收利息及股息 ( 投资 ) 分别为 22.65 亿和 58.68 亿。

意识到流动性问题后,复星国际采纳了加快资产回收的措施,这一度引发市场对其资金紧张的推测。

今年 6 月,路透社报道称,复星国际正在与阿里巴巴及别的相关方进行磋商,拟以 200 亿美元估值出售旗下智能物流网络菜鸟股份。应付转让股份交易的报告,阿里巴巴、菜鸟网络和复星国际拒绝置评。

菜鸟网络的股权是复星国际在 2013 年以 5 亿元群众币取得,当时占比 10%。2019 年,阿里巴巴宣告通过增资和购买老股的方式,投入 233 亿元群众币,持有菜鸟网络的股权从约 51% 增加到 63%,而复星持股则被稀释。

依据年报,复星当前持有 5.81% 的菜鸟股份,按此计算该局部股权估值 11.62 亿美元。

此外,7 月 6 日晚间,粤高速 A ( 000429 ) 公告,股东亚东复星亚联拟通过协议转让方式向山东高速 ( 600350 ) 全资子公司山东高速投资开展有限公司转让公司股票 2.02 亿股,占公司总股本的 9.68%。

依据敞开资料,亚东复星亚联的控股股东为南钢联合,实际操纵人为郭广昌,与粤高速 A" 结缘 " 因为 2015 年总价逾 40 亿元的重大资产重组。当时增发价钱为 4.94 元,截至今年 7 月 3 日,粤高速 A 收盘价为 7.15 元,以此计算亚东复星亚联持股四年浮盈 45%,约合 4.46 亿元。

复星是否会出售更多资产削减债务?雷达财经将继续关切。

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